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默认担忧关闭债券市场对E&P名称的大门

作者:兀官趼英    发布时间:2018-02-24 11:01:39    

纽约(IFR) - 美国石油勘探和生产(E&P)公司再次看到他们进入债务资本市场的机会缩小,此前油价下滑使人们对违约的担忧重新抬头。

美国基准WTI原油价格本月下跌18%,引发市场担心银行将在今年秋季对基于资产的左轮手枪进行的下一次半年度审查中削减信贷额度。

这可能会使一些压力最大的勘探与生产公司接近违约,特别是如果 - 正如许多人预期的那样 - 在可预见的未来油价仍然低迷。

瑞银分析师Matthew Mish和斯蒂芬卡普里奥本周在给客户的一份报告中写道:“自油价暴跌以来已有超过六个月的时间,公司正面临更大的压力。”

“从历史上看,随着对冲下滑和流动性用尽,能源公司违约后价格上涨9至12个月。”

仅仅一年多以前,在2014年6月,原油价格在每桶110美元以上,这自然诱使许多公司预测收入过于乐观 - 并大幅扩大昂贵的钻井作业。

但随着与德黑兰达成核协议的墨水仍在干涸,这将使伊朗原油进入市场 - 更不用说中国需求减弱 - 现在价格一直跌至50美元以下。

结果是,即使是最近发行的能源部门债券,价格在4月/ 5月左右,原油价格仍然在60美元左右上涨,已经下跌 - 在某些情况下下跌超过20%。

对于大部分能源行业而言,抛售已经有效地关闭了债券市场的大门,即使对那些严格来说不是E&P名称的人来说也是如此。

石油和天然气服务公司Exterran,评级为B1 / BB-,周五撤回了价值4亿美元的高收益产品,并称其相关的国际服务业务将被推迟。 它归咎于当前的市场状况。

“现在这个行业对新发行的普遍兴趣非常有限,”一位银团家告诉IFR说,有几位投资者已达到该行业的风险限额。

他说,如果没有获得资金 - 这在今年早些时候可以获得大量资金 - 一些信贷将会挣扎。

DRASTIC STEPS

有些人已经不得不诉诸戏剧性措施。

作为本周宣布的新的紧缩措施的一部分,Bellwether石油和天然气公司切萨皮克能源公司暂停了股息支付。

市场认为此举令人担忧 - 切萨皮克的债券立即暴跌。

“当人们看到这一点时,他们想:'哇。 公司一定非常担心,“一位杠杆融资银行家表示。

在整个行业中,似乎有很多值得担心的问题。

高收益能源指数中的12家勘探与生产公司今年迄今已拖欠债券,特别是包括Sabine Oil&Gas和Quicksilver Resources--两者都申请破产。

研究公司CreditSights预测,2015年和2016年能源行业的平均违约率为8%,它认为其主要受到勘探与生产公司的推动。

“大多数(公司)都有一些跑道和契约的灵活性,”该联合银行家告诉IFR。 “但如果对冲滚滚,最终你会有一些默认值。”

在所谓的“借贷基础决定”,即基于资产的左轮手枪的审查中,特别是如果原油价格保持低位,那么对于买方而言,一些人预计贷款人将不那么宽容。

Amundi Smith Breeden的高收益投资组合经理肯•莫纳汉(Ken Monaghan)表示,“监管机构在与银行的讨论及其对能源行业的曝光中变得越来越多,越来越苛刻。”

“在秋季重新确定期间,我们不会感到惊讶。”

同时,根据瑞银的数据,勘探与开发行业在二级市场的表现令人沮丧 - 本周触及10.5%的收益率 - 反映了这些担忧的总和。

美国银行美林证券数据显示,截至5月底,年初至今的总回报率高达7.1%,目前为负1%,其中大部分利润在过去一个月内被抹去。

4月份加利福尼亚资源公司的大型无抵押债券自那时以来已下跌多达20个点,而在违约情况下为投资者提供更多担保的担保债券也遭受了损失。

Halcon Resources发布的一份新的担保票据同月交割价格低于6点,而SandRidge 5月份的票据也下跌了25点。

在这样的动荡中,即使是那些冒着资本市场勇往直前的坚实的双B级借款人也经历了艰难的跋涉。

上周出售新债券的WPX支付了高达100bp的价格,筹集10亿美元资金用于收购交易。

“就资本市场而言,一切都在暂停,”杠杆融资银行家表示。

Davide Scigliuzzo的报道; 由Shankar Ramakrishnan,Natalie Harrison和Marc Carnegie编辑

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